导语：6月20日，郑棉期货主力合约收盘价19240元/吨，跌275，跌幅1.41%，盘中最低18750元/吨。此翻下跌行情，再度刷新近6个月以来新低值，短短近1个月，郑棉已经下探2000点，其跌势持续不断，就如此时南方持续的降雨天气，不禁让人愁意暗涌。而屋漏偏逢连夜雨，当前美国所谓的“新疆棉禁令”正式生效，市场情绪较为悲观，在棉花基本面消息偏空运行下，后市行情或难言乐观。

基差逐渐缩窄，棉企销售进度慢

图1 2021-2022年国内棉花期现基差走势图

从以上数据可知，近期国内棉花期现价格走势基本相同，相继走跌，棉花期现基差呈现逐渐收窄趋势。据Mysteel农产品跟踪，6月21日，国内新疆棉3128B现货价格为20352元/吨，上涨46元/吨，郑棉主连收于19065元/吨，跌175元/吨，跌幅0.91%，期现基差为1287元/吨。由于轧花厂库存压力较大，销售进度50%左右，叠加资金压力凸显，近期市场出现亏本抛货情况，市场低价销售资源增加。而期货价格维持震荡趋势，棉花期现基差继续收窄，轧花厂套保套利较难，现货价格继续承压。

社会库存高位运行

图2 2021-2020年棉花工商业库存情况

从供应端环境来看，目前棉花社会库存十分充裕，市场去库节奏十分缓慢，供给端仍面临较大压力。据Mysteel农产品调研，截止5月底，棉花商业库存为364.78万吨，环比减少44.21万吨，减幅12.12%。同比增加52.9万吨，同比增幅16.96%。由于近期棉花价格大跌，下游纺企谨慎观望，采购意愿偏弱，商业库存收窄趋势弱于预期，同比仍高位运行。工业库存方面，截止5月底，棉花工业库存为61万吨，环比增幅0.83%，同比减幅29.07%。虽然当前纺企原料库存低位运行，但随着棉花价格重心下移，叠加终端需求萎缩，短期纺企仍难迎来阶段性补库需求释放。截至5月份底，棉花社会库存有425.78万吨，按照市场目前的棉花消耗能力，当前供应端库存仍较充裕。

终端纺服出口增速放缓 外销面临阻力

图3 2020-2022年纺织品服装出口金额

终端纺织品服装市场对外依存度较高，主要依赖于出口。2022年，纺织品服装出口金额虽然同比高位，但环比增速有所回落，整体纺服出口形势有所弱化。据海关数据统计，5月中国纺织品服装出口额292.27亿美元，同比增长20.36%，环比增长23.89%。其主要增长的原因：一是5月份人民币汇率提升，有利于纺织品服装出口。二是内外棉价差持续扩大，棉花外强内弱格局长期维持，国内纺织品服装价格优势明显。虽然扭转4月增速收窄趋势，恢复快速增长态势，但当前美国抵制新疆棉禁令持续升级，据个别纺企反馈，目前市场已出现部分外单出现销毁情况，若禁令强制实施，纺企不得不考虑购买高价格的进口棉。而原料成本的大幅增加，使得纺织服装出口订单性价比优势将缺失，未来出口市场形势不容乐观。

整体而言，当前棉花基本面消息持续弱化，供需格局偏紧，使得棉花市场不断“降温”，叠加宏观环境利空，预计短期棉价仍有回落风险。未来应持续关注宏观面消息以及下游订单变化情况。