上周行情回顾：

随着部分聚烯烃下游企业逐渐复工，场内买盘接盘的积极性有所增加，石化库存下降，给予市场信心，上周聚烯烃期货反弹。截至上周五收盘，主力合约L2005收于7000元/吨，环比上涨180元/吨或2.64%，周内最高价为7045元/吨，最低至6805元/吨。持仓方面，周持仓减少10104手至30.5万手，成交量79.46万手。PP2005合约收于7105元/吨，环比上涨251元/吨或3.66%，周内最高价为7149元/吨，最低至6843元/吨。持仓方面，周持仓减少20154手至37.62万手，成交量165万手。

现货方面：上周聚烯烃现货市场价格延续跌势。期货延续上扬对于市场有所支撑，业者信心得到提振，市场询盘氛围明显转暖。石化库存继续保持快节奏下降，下游开工及物流状况继续改善，市场询盘氛围良好，市场重心有所上移。截止上周五，LLDPE主流价格在6700—7100元/吨，环比上涨150—250元/吨；PP拉丝主流价格为6950—7200元/吨，环比上涨250—450元/吨。

基本面分析：

成本端：国际原油期货价格整体呈现上行走势，但临近周末油价有所下跌。周内对油价起到提振作用的主要有以下几点：（1）关于疫情对原油需求的影响，随着新增确诊病例出现下降拐点，市场忧虑情绪逐渐减弱，减轻了油价的下行压力；（2）美国财政部宣布因委内瑞拉原油计划问题，对俄罗斯石油公司Rosneft旗下子公司RosneftTrading进行制裁，并表示后续将会有进一步行动，由于这一制裁措施或导致后期原油市场供应收紧，为油价上行提供了支撑；（3）由于利比亚港口和油田被封锁，石油供应进一步紧缩。利比亚国家石油公司表示，目前利比亚石油产量已经自发生冲突前的每日120万桶大幅下降至12.35万桶。另一方面，虽然俄罗斯方面表示下一次欧佩克+会议计划在3月6日举行，且俄罗斯能源部长诺瓦克与沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹进行了通话，并就油市当前的状况以及与欧佩克+的合作进行了讨论。但目前俄罗斯还没决定欧佩克石油减产的进一步行动，俄方表示将在合适的时候宣布对欧佩克+协议的立场。

供应端：近期石化库存速率消化良好，压力有所释放，2月24日两油库存125.5万吨，环比降36.5万吨，但库位同比仍处在高水平，同比去年高22%。PE方面，2020年1月份国内PE产量在165.54万吨，较上月略低0.64万吨，环比跌0.39%；从各大区产量来看，华北、华东、华南和华中地区产量略有增加，其余地区产量有所下降。2月份国内炼化企业检修不多，涉及检修年产能在91万吨，检修损失量预计在2.32万吨，环比上月减少0.36万吨。进口方面，受春节影响，港口库存累积增加。PP方面，2月21日开工负荷率在80.6%，上周少量企业负荷提升一定程度上说明上游企业的压力在缓解，本周不乏仍有企业负荷提升，生产端的供应或有小幅回升趋势。

需求端：下游工厂陆续开工，物流亦逐步恢复，需求稳中上升，阶段性支撑走强。PE下游开工方面，农膜17%（+12%），包装膜45%（+30%）；PP下游开工方面，塑编43%（+16%），BOPP46%(+15%)，注塑45%（+15%）。但鉴于上周下游低价补货较多，本周需求持续性有待观察。

新增产能方面，2020年是聚烯烃预期新增产能增速较高的一年。2019年国内新投产能的有效产量在1月份是充分释放的，除此之外，2020年初投产的浙江石化1线、恒力石化2期也有产量的释放。

结论及操作建议：

综合来看，随着中下游开工的陆续恢复，上周聚烯烃石化库存消化良好，压力有所释放，2月24日两油库存125.5万吨，环比降36.5万吨，但库位同比仍处在高水平，同比去年高22%，且港口库存亦有所累库，国内装置负荷陆续恢复正常，市场供应压力依旧较大。需求端，下游工厂陆续开工，物流亦逐步恢复，需求稳中上升，阶段性支撑走强。PE下游开工方面，农膜17%（+12%），包装膜45%（+30%）；PP下游开工方面，塑编43%（+16%），BOPP46%(+15%)，注塑45%（+15%）。但鉴于上周下游低价补货较多，本周需求持续性有待观察。随着新增产能逐渐释放，中长期来看，聚烯烃或难改熊市格局。操作上，暂观望，等待逢高做空机会。