2020年1月17日国家统计局公布12月全国地产相关数据，2019年1-12月，全国房地产投资132194亿元，较1-11月份回落了0.3%；1-12月施工面积增速较上月持平；1-12月新开工为8.5%，较1-11月回落了0.1%；1-12月销售面积增速下降0.1，较上月回落了0.3%。市场对地产用钢需求关注的三大指标新开工增速、施工面积增速和地产投资增速表现反应为市场带来更多积极的信号，螺纹05合约价格全天上涨1.04%。

一、12月新开工单月表现显韧性，短期预计小幅回落，长期稳中回落

2019年1-12月新开工累计增速8.5%，较上月回落了0.1%，较2018年回落了8.7%，全年呈现稳中回落的趋势。单月来看，12月新开工面积增速为7.4%，扭转11月单月负值增速水平，打消市场担心12月新开工单月增速为负的担忧，12月新开工增长的原因主要是12月“暖冬”的因素，利于下游开工。从全年表现来看，全年新开工超预期主要在于中西部地区韧性较强，尤其是西部地区，支撑了全国新开工的数据表现。短期来看，由于年后开工已到元宵节附近2月中上旬，所以预计2020年1-2月新开工增速小幅回落。

图表1中西部新开工增速维持高增长区间

数据来源：国家统计局、MRI

图表2 新开工19年呈现稳中趋降的走势

数据来源：国家统计局、MRI

长期来看，站在迎新送旧的交替期，我们预计新开工2020年表现将延续2019年稳中趋降的判断，虽然2019年10月新开工单月增速达到23.2%，但这更多的是因为房企抢开工抢入市的因素，18.19年全国新开工增速各地区轮动表现维持在较高水平，尤其是2019年西部地区已然达到22%的增速，这对2020年城市供应量带来较大的压力，而中西部地区销售已经显示疲乏，后期对销售将造成压力，逐步传递到开工端。二是从2019年6月以来去化率一直下行，虽然四季度房企加快推盘，但我们已经看到有较大的去化压力。三是政策面2020年对房企资金端预计依旧较紧，如果后面的销售压力回款无法覆盖建筑工程开工投入，房企的开工意愿会下降。四是根据新开工增速滞后土地面积成交9个月的表现来看，2019年土地购置面积增速一直走低，截止2019年12月一直表现为负增长的水平，这一定程度上会影响之后的开工水平。所以2019年底高开工不会延续到2020年。但是从另一层面来说，政策层面“一城一策”预计会带来更多的呵护，起到新开工下行的托底作用。

图表3 2019年下半年以来地产去化率不断下行

数据来源：MRI

二、19和20年是施工增速较高的周期

2019年1-12月累计施工面积增速为8.7%，较上月持平，单月值来看，施工面积增速为9.1%，较上月转正，19年迎来施工增速较高水平的周期，一方面由于新开工的支撑，另一方面政策限价的放松导致前两年停工在19年复工，例如2019年2月阜阳取消限价，从2019年起土地出让时的限价条款被取消，即住宅备案价格可根据市场价格自行调整；佛山取消楼市限价，变为单合同；广州将一刀切限价政策改为根据周边楼盘价格浮动调整限价等。短期来看，由于节后开工到2月中旬，预计2020年1-2月施工小幅回落。长期来看，由于新开工和竣工面积差值的较大空间叠加17.18年期房较高销售，2020年施工面积增速都将较高运行水平。

三、2019年地产投资超预期，2020年预计稳步回落

2019年1-12月地产投资增速9.9%，较上月回落0.3%，但较2018年增长0.4%。对此数据，喜忧参半。喜的地方是12月在去年的高基数下，同比增长高于去年，主要由于西部地区累计增速水平继续高位上升，单月增速23%。但忧的地方是全国单月表现为近两年最低的水平，显然西部地区增长没有对冲掉东部地区大幅下滑，东部单月投资已经到了近26个月最低的水平。这可以看出地产投资已显疲乏，土地购置费19年累计同比较2018年12月下降了40%，19年全年投资稳定更多依赖建安工程投资支撑。由于房企资金收紧，政策面拿地没有改善，2020年地产投资的支撑点更多表现应该是在施工投资，在我们维持施工面积将保持较高位的判断下，我们预计2020年地产投资将会稳步回落，并不会形成断崖式的下跌。端来看，1-2月由于春节因素，影响开工，地产投资增速预计小幅回落。

图表4 12月施工增速较11月持平

数据来源：国家统计局、MRI

图表5 19年地产投资增速维持稳中趋降

数据来源：国家统计局、MRI