甲醇

2019年四季度至2020年农历春节，甲醇基本面预期不乐观，需求虽然有增量预期，但国产供应将逐步增加，且进口端溢出情况较难改善，加之2020年农历春节后需求会季节性走弱，故2020年农历春节前甲醇价格将处于振荡格局，春节后走弱。2001合约价格运行区间在1800—2400元/吨，2005合约价格运行区间在1900—2500元/吨。节奏上，农历春节前整体振荡偏强，节后走弱。

策略上，单边机会不明显，跨月套利方面推荐多2001空2005合约，跨商品套利方面建议根据MTO模拟利润及甲醇、PP、MEG各自情况波段操作。

核心因素：（1）进口供应增加。（2）需求不稳定：聚烯烃及聚酯走弱导致核心下游MTO利润恶化，乙烯单体对甲醇比价下行，存在较大替代可能。

预期偏差：宏观及原油出现预期偏差，上下游事件性及政策性驱动。

尿素

在2020年需求旺季来临前，尿素价格振荡偏弱，不过取暖季、环保及安监可能带来阶段性利好，但由于需求端处于季节性淡季，农业需求及工业需求均有下行预期。2001合约价格运行区间在1500—2000元/吨，2005合约价格运行区间在1600—2100元/吨。节奏方面，取暖季前价格偏弱；取暖季来临后，由于供应减少，带动价格转强。

策略上，单边机会不明显，跨月套利方面推荐空2001多2005合约。

预期偏差，供应端超预期缩量。

核心因素：（1）需求端有萎缩预期，整体进入淡季。（2）供应端利好不足：取暖季气头供应环比缩量，叠加环保及安监，使得供应减少，形成一定利好支撑，但不足以弥补需求端的低迷。

PTA

随着新装置投产和2019年年末下游聚酯需求的逐渐回落，PTA中期累库格局将逐步明确。在当前价格处于低位的背景下，由于PTA具有较高的产业集中度，主流企业控盘能力更强，产业链利润始终处于相对有利位置。而上述供需格局的边际优势则发生转变，核心逻辑由供给端转向需求端的季节性涨落。我们认为PTA下游聚酯端需求将在2019年11月至2020年1月逐渐回落，2020年农历春节后有所回升。与之对应，PTA价格将形成先跌后涨的V字形走势。预计2001合约价格运行区间在4500—5000元/吨，2005合约价格运行区间在4700—5200元/吨。

策略上，建议2020年春节前可做1月与5月合约、5月与9月合约的反套，春节后或加工费在450元/吨附近时，布局5月合约与9月合约的正套。

预期偏差：国际油价超预期波动；装置超预期检修；下游聚酯开工持续处于高位。

乙二醇

随着新装置的投产和2019年年末下游聚酯需求的逐渐回落，叠加供给端边际好转，2019年四季度乙二醇供需格局由去库转为累库。在国内产能相对分散、进口依存度较高的背景下，上游原料价格持续弱势，供给进一步缩减的空间有限。在当前价格下，企业生产利润大多亏损，进一步向下突破难度较大，预计主力合约价格在报告期内将呈现宽幅振荡走势。2001合约价格运行区间在4400—4900元/吨，2005合约价格运行区间在4200—4700元/吨。

策略上，建议2020年春节前在4500元/吨附近择机布置1月与5月合约的正套，春节后单边空5月合约。

预期偏差：国际原油超预期波动；进口端事件性驱动；国内装置开工率超预期下降。

橡胶

预计沪胶将在11000—14000元/吨区间低位振荡，难以出现趋势性行情。由于市场情绪悲观，故不考虑逢低做多；若出现季节性反弹行情，则把握反弹后的做空机会。

核心因素：（1）供应增长周期并未结束，未来的需求中性偏空，市场情绪仍维持悲观状态，利多因素对价格的影响力遭抑制，利空因素的影响力被放大。（2）2019年年底的全乳胶供应淡季以及2020年春节后的需求旺季是主要的利多因素，市场情绪悲观使得沪胶反弹幅度受限。（3）由于供应超预期增长的概率较小，需求又不会大幅波动，所以供求面不存在新的利空因素，价格难以继续下行，不过期价反弹又会带来做空机会。

预期偏差：若汽车领域出现重要的刺激政策，市场情绪将转为乐观，沪胶或开启单边上涨行情。