钢材市场5月中旬以来震荡下行，6月企稳转入区间震荡。成本支撑下钢价继续下跌空间有限，Q3或现阶段性反弹。外需韧性支撑7-8月出口，预计铁水产量维持235万吨/日以上，产业链负反馈风险较低。

5月中旬以来，钢材市场总体呈现震荡下行走势。进入6月份之后，钢价开始止跌回稳，并转为区间震荡运行。在当下的时间节点，笔者认为钢材价格继续下跌的空间不大，第三季度存在阶段性反弹可能。

近期钢材市场运行逻辑分析

5月上旬钢材价格的冲高，主要是受到了宏观预期的支撑。进入5月中旬之后，随着宏观预期的落地，市场焦点开始转向需求疲软的基本面。

一方面，从5月中旬公布的4月份经济数据来看，与钢材内需相关的指标全面走弱，包括房地产、基建、汽车、家电等消费数据。

另一方面，钢材需求淡季到来，反映钢材需求的高频指标也在转弱。五大品种钢材表观消费量自5月中旬见顶之后，连续4周下降，截至6月份第二周（6月8日—12日）为845.02万吨，相比5月份高点下降66.51万吨。

外需韧性或贯穿七八月份

6月—8月份为钢材市场需求淡季。笔者认为，在这段时间内需好转的概率不大，真正影响钢材价格的边际变量在外需端。5月份钢材出口量为1034.1万吨，环比4月份回升8.9%，同比仅下降2.2%。

从价差角度来看，5月上旬，钢材直接出口的窗口曾短暂关闭；但经历过5月中下旬的价格下跌之后，出口窗口再次打开，土耳其、印度、独联体与中国的热轧卷板价差均有不同程度的扩大。

另外，今年前5个月，我国机电产品出口量同比增长22.4%，增速较1月—4月份继续回升1个百分点。反映出口的几个领先指标在5月—6月份表现也较为强劲。5月份，韩国和越南的出口总额同比分别增长53.37%和17.98%。6月1日—10日，韩国出口总额同比增长85.93%。宁波集装箱出口货运指数也连续7周环比回升，截至6月12日当周（6月8日—12日，下同），宁波集装箱出口货运指数为2263.76，同比增长26.36%。

所以，结合以上数据来看，7月—8月份钢材出口的韧性可能会维持，若这一假设成立，高炉日均铁水产量可能会维持在235万吨以上，产业链的负反馈效应可能不会出现。

成本支撑力度依然较大

高炉日均铁水产量在7月—8月份可能会维持在235万吨以上，那么炉料的需求预计不会出现明显下滑。

供应方面，根据相关机构的调研，截至6月12日当周，山西地区因煤矿事故停产的137座煤矿已经有77座复产，焦煤价格近期也有所回调。

但笔者认为，当下安全监管形势依然严峻，且山西煤矿事故对煤炭供应可能有偏长期化的影响。6月12日，山西两座煤矿因存在重大安全隐患，被勒令停产。

数据也显示焦煤供应仍在继续收缩。截至6月12日当周，全国523家煤矿炼焦精煤日产量为67.42万吨，相比事故前下降14.86万吨；炼焦精煤库存为174.96万吨，相比事故前下降37.35万吨。上述两个数据均处于近5年来的历史同期低位。

因此，6月上旬焦煤盘面价格的回调更多是因为快速上涨后修复高升水，而非基本面转弱。升水修复结束后，焦煤价格仍可能重新上涨。焦炭现货价格的第7轮提涨也已经落地。

铁矿石方面，虽然今年铁矿石供应增加的大趋势已经形成，但本轮价格调整幅度已经有8.5%，且根据笔者的估算，铁矿石期货盘面价格为730元/吨，折合美元约在91美元/吨附近，短期铁矿石价格继续向下的空间有限。所以综合来看，7月—8月份，钢材成本支撑作用依然偏强。

市场风险偏好将有所提升

对于5月中旬之后大宗商品市场的调整，除基本面原因之外，因美联储加息预期导致的市场避险情绪增强也是一个非常重要的原因。

近日，美国与伊朗停火谈判取得重大进展。根据伊朗最高国家安全委员会的决议，于6月14日晚最终确定了关于结束战争谈判（伊斯兰堡谈判）的谅解备忘录文本。该谅解备忘录将于6月19日正式签署。美国总统特朗普表示，根据与伊朗达成的协议，霍尔木兹海峡将永久免费开放。受此影响，原油价格大幅回调。基于这一变化，笔者认为，6月16日—17日的美联储议息会议释放偏“鹰派”信号的概率不大。上周最后两个交易日（6月11日、12日），美元指数涨势趋缓及10年期国债收益率的回落，在某种程度上也反映了这一预期。

从国内角度来看，虽然4月份宏观数据的走弱压制了钢材价格，但同时也会强化第三季度之后政策加码的预期。6月中旬，国家发展改革委强调要用好用足宏观政策，发挥好存量政策和增量政策的集成效应，预计7月下旬中央政治局会议可能会有进一步的增量政策出台。

另外，近几个月的一些宏观指标也在朝着积极的方向变化，5月份PPI（工业品出厂价格指数）同比增长3.9%，PPI和CPI（居民消费价格指数）的差值扩大至2.7%，通胀重心整体呈现向上抬升的趋势。反映货币活化程度的M1-M2（狭义货币与广义货币剪刀差）也在低位回稳，5月份回升0.5个百分点。这些指标对于钢材价格均有一定的领先作用。

综合上述分析，6月—8月份依然是钢材市场需求淡季，但外需的韧性可能会贯穿整个淡季。同时，山西煤炭事故的影响有长期化迹象。在供应收缩的背景下，焦煤价格仍有上涨可能。铁矿石价格也跌至相对低位，继续下跌的空间有限，对钢价形成一定的成本支撑。而随着美伊谅解备忘录的达成，美联储加息预期可能有所减弱。国内部分宏观指标有所好转，且未来2个月仍可能出台进一步的增量政策。因此，钢材市场在目前位置下继续下跌的空间有限，第三季度存在阶段性反弹可能。