3月下旬以来，螺纹钢盘面呈现震荡下跌走势。4月10日，螺纹钢主力合约2610价格最低下探至3083元/吨，相比3月下旬高点下跌2.25%；之后几个交易日触底反弹。

笔者认为，后期螺纹钢盘面价格继续下跌的概率不高，或呈现下有底、上有顶的区间震荡格局。

本轮螺纹钢下跌逻辑分析

3月下旬后，中东地缘冲突进入拉锯阶段，螺纹钢市场对其反应有所脱敏，开始转而关注行业现实供需情况。“金三银四”，螺纹钢需求表现是不及预期的。

截至4月17日当周（4月13日—17日），螺纹钢表观消费量为238.38万吨，虽环比有所改善，但同比降幅连续4周扩大。同时，在金布巴粉限售可能放开预期的影响下，铁矿石价格有所回调；原油价格的下跌也带动了煤炭价格的走弱，钢材成本支撑力度减小。以上几个因素的共同作用推动了3月下旬以来煤炭价格的下跌。

部分经济指标好转 或对市场情绪有所提振

3月份宏观经济数据整体偏弱，但部分指标好转有明显的信号意义，或对后期市场情绪有所提振。

最明显的是PPI（工业品价格指数）在连续41个月负增长之后首次转正，当月同比增长了0.5%。这标志着工业品从通缩转向通胀，也是“被动去库存”向“主动补库存”转变的重要标志。

鉴于黑色金属冶炼及压延行业占PPI的权重在6%～6.5%，故其与钢材价格走势高度相关，且PPI走势领先钢价3个～5个月的时间。

若将时间周期拉长，可以发现两点规律：一是PPI转正后会持续一段时间；二是PPI转正后，上行阶段一般对应黑色系的主升浪。

除此之外，第一季度GDP超预期增长5%，一线城市房地产销售情况在3月份之后也有明显好转，对钢材市场信心的恢复起到推动作用。

成本支撑作用短期依旧偏强

自3月下旬开始，市场上一直有对必和必拓铁矿石争端缓和及金布巴粉禁售放开的预期。受此影响，铁矿石期、现货价格均走出一波明显的回调行情。

但到4月中旬，这一利空消息落地，铁矿石盘面价格触底并在随后几个交易日有阶段性反弹。笔者认为，针对这一利空的交易基本已经告一段落。在接下来几周，市场可能更为关注“五一”假期之前钢厂原料的补库情况。

从历史数据来看，近5年“五一”假期前两周，全国247家钢厂铁矿石库存的增幅在130万吨～350万吨，均值为228万吨。且铁矿石2609合约前期价格低位为750元/吨，折合约93美元/吨，从估值角度来看处于相对低位。所以，尽管日均铁水产量已经接近顶部区域，但对铁矿石价格存在一定的支撑作用。

焦煤也存在“五一”假期之前的补库逻辑。除此之外，还有两个因素也对焦煤价格形成支撑。

一是油煤比价问题，虽然近期中东地缘冲突有所缓和，原油价格大幅回调，但布伦特原油价格回到80美元/吨以下的概率较低。去年布伦特原油价格在60美元/吨左右时，对应的动力煤现货价格为820元/吨，焦煤价格在1400元/吨左右。从这个角度看，煤炭价格存在一定上涨空间。

二是与铁矿石港口高库存不同，上游煤矿焦煤库存压力并不大。同时，因海外煤炭价格反弹明显，国内外价格倒挂，预计进口也会受到抑制。

结合焦煤和铁矿石的行业情况来看，螺纹钢下方的成本支撑作用依然偏强。

需求或继续偏弱 螺纹钢上方有压制

前文提到过，“金三银四”螺纹钢需求的表现是不及预期的。5月—6月份，华东地区将进入传统的梅雨季节，建筑钢材需求走弱较为确定。从螺纹钢主要下游行业房地产的情况来看，虽然3月—4月份部分区域销售数据有所好转，但投资、新开工、施工等指标仍延续弱势。第一季度房地产投资同比下降11.2%，降幅较1月—2月份扩大了0.1个百分点。3月份新增居民中长期贷款仅为2953亿元，同比少增长了2094亿元，因此销售的持续性仍有待进一步观察。另外，反映基建领先指标的周度沥青装置开工率已经连续5周回落，这也预示着5月—6月份基建项目的开工或会受到季节性因素影响。

从投机性需求的角度来看，前期基差持续处于低位，导致部分期现套利盘被锁定。浙江杭州螺纹钢库存最高达到155万吨的历史高位。3月下旬之后，基差扩大，库存相应有所回落，4月17日的库存数据为147.7万吨。但库存水平依然处于历史同期高位，这部分库存仍会对现货形成不小压制。

综合上述分析，3月下旬以来螺纹钢价格的下跌主要是由现实需求偏弱和成本支撑下移导致的。当前部分宏观经济指标已经好转，PPI增速转正，第一季度GDP及3月份房地产销售数据也超出市场预期，叠加成本端继续下调的空间有限，螺纹钢价格在3000元/吨的附近会有较强支撑。但与此同时，螺纹钢价格也会受到弱需求的压制。预计螺纹钢价格在未来1个～2个月总体呈现上有顶、下有底的区间震荡格局。